农产品早评240913

【油脂】

震荡

国内三大油脂总库存高位有所回落。截止到2024年第36周末，国内三大食用油库存总量为219.98万吨，周度下降6.87万吨，环比下降3.03%，同比下降3.23%。其中豆油库存为121.96万吨，周度下降1.42万吨，环比下降1.15%，同比增加5.26%；食用棕油库存为51.00万吨，周度下降3.92万吨，环比下降7.14%，同比下降15.94%；菜油库存为47.03万吨，周度下降1.53万吨，环比下降3.15%，同比下降7.40%。

豆油：美豆丰产的预期逐渐转为现实，后期市场关注的焦点将会转向美豆收割、出口方面以及南美大豆的种植。近期巴西大豆产期天气或导致播种延迟，利好美豆期货。国内大豆大量到港，油厂压榨和开机高位，库存维持高位，国内豆油供应宽松。需求端，中秋国庆油脂提货需求较为旺盛但也接近尾声。短期豆油跟随菜油走势，但在美豆丰产及出口压力较大背景下，预计反弹有限。在后期市场情绪释放后，走势震荡走弱概率较大。

棕榈油：供应端，MPOB8月供需报告显示，8月马棕产量为189万吨，出口为152万吨，基本符合市场预期，库存环比增长7.34%至188万吨，报告总体偏中性，对市场影响有限。印尼计划从2025年1月1日起，将实施B40计划，并宣称正在测试B50，这将导致棕榈油的出口量下降，一定程度减少东南亚地区棕榈油总供给量，市场普遍预期未来棕榈油生柴用量大增，引领油脂市场出现上涨。需求端，夏季是棕榈油消费旺季，利多消费。综合来看，棕榈油供需走向宽松。中长期，产地棕榈油增产存在不及预期的可能，但也需密切关注市场对印尼生柴的预期变化。短期在美豆丰产预期及菜油高库存的背景下，油脂整体上行压力较大。

【油料】

报告平稳，豆粕延续震荡

隔夜美豆收涨；美农九月报告平稳，基本符合预期，USDA维持美豆单产53.2蒲/英亩，略下调产量至45.86亿蒲，上月为45.89亿蒲，期末库存预估5.5亿蒲（上月5.6亿蒲）；全球产量预估4.292亿吨，上月为4.2873亿吨，期末库存1.3458亿吨，上月1.343亿吨；指标11月开盘1001，最高1017.25，最低997.25，收盘1011.75，涨1.1%

国内夜盘豆粕小幅震荡收阴；市场提前预期美农报告偏空；另国内现货需求偏弱，基差近日走弱；中美关系紧张预期促使大豆进口增加，但总体供需格局利多因素不显；；主力1月开盘3054，最高3057，最低3028，收盘3036，跌0.26%；

菜粕小幅高开冲高震荡收阴；反倾销调查继续带来支撑；另据加拿大谷物委员会报告，至9月8日当周，加菜籽出口13.15万吨，环比大减24.9%，此外叠加23/24年度结转高库存，油菜籽期货趋弱；主力1月开盘2554，最高2560，最低2523，收盘2531，涨0.04%；

菜油高开高走收涨；中加贸易关系紧张及短期需求改善驱动；另印尼计划降低棕榈油出口关税，此外，SEA数据显示印度8月棕榈油进口环比下降26%至79.75万吨；主力1月开盘8890，最高8928，最低8851，收盘8927，涨0.88%；

操作建议：豆粕菜粕菜油偏多。

【豆一】

现货供应充足，期价持续震荡

近期东北国产豆现货价格稳中趋弱，政策供应以中储拍卖为主，中储、省储及九三大豆拍卖价格下调，但拍卖成交率有所提升，市场供需维持宽松，拍卖成交量价齐跌，东北陈豆现货价格下跌，下游需方采购态度趋于谨慎。受美豆期价反弹带动，豆一期价上周高位震荡，昨日主力2501合约收盘至4302。现货方面，7月调节性储备拍卖启动，叠加国储拍卖、九三拍卖，政策供应频次明显增加，但实际成交仍以国储拍卖为主，进口豆与国产豆价差仍然偏大，不利豆一需求，近期现货价格偏弱运行，但期价跟随外盘走强，随着政策供应增加及新作逐步上市，远月期价承压下行，短期期价跟随外盘反弹，但受中期基本面偏空格局影响，上行空间料有限，建议逢高沽空。

【花生】

进口来源国增加，期价增仓下行

本产周地现货价格稳中偏弱，春米集中上量告一段落，供应压力暂时减轻，但需求同步走弱，局部新米收购价格继续小幅下调100元/吨，后期新米上市量将逐步增加，现货价格料持续承压。受尼日利亚花生进口解禁利空影响，昨日主力pk2411低开低走，收盘跌至8048。现货方面，产地价格趋弱，华北黄淮春米上市逐步增加，东北地区通货陈米报价维持弱势稳定。新米上市量渐增，价格跌幅大于陈米，新陈价差缩小。7月花生及花生油进口同比明显增长，进口量高于预期，加大供应压力。需求上，油厂收购结束，下游食品企业备货需求有限，中秋备货需求基本结束，需求明显低于预期。近期花生粕价格稳定，花生油价格小幅上涨，花生油厂理论榨利维持深度亏损状态，油用需求料受到抑制。前期华北黄淮降雨令产区旱涝急转，近期东北降水过度或造成减产，新作花生减产幅度或超预期，但整体影响应当有限，现货价格季节性下跌启动，加之进口来源国增加，后期供应压力持续增加，建议投资者逢高沽空远月。

【玉米&淀粉】

偏弱走低

现货价格快速下跌，期货崩盘，深加工企业多降价。基本面上，新作收割压力临近，产区局地减产。麦玉价差拉开，替代不足；政策稻谷拍卖成交不佳。预计四季度进口玉米等谷物大幅减少，但库存进口玉米拍卖投放市场。总体供应压力或小于去年。美农意外调高美玉米单产和产量，但全球玉米产量和期末库存小降。美玉米超跌反弹。国内需求端生猪价格高位回落，养殖盈利高，生猪存栏或回升；蛋鸡盈利增加，存栏高；肉鸡亏损；饲料生产增加，需求向好。深加工企业亏损，检修多，开机率回落，需求刚性。玉米跌超基本面，弱经济预期下，仍有继续走低可能。

【棉花&棉纱】

震荡，关注新棉和宏观

在整体宏观情绪改善以及美棉优良率回落下，ICE美棉震荡走高，国内郑棉主力昨日高开高走，全天呈小幅减仓上涨走势，最终涨205元/吨后报收于13535元/吨；夜盘震荡。国际方面，美棉生长优良率再次下降，产量预期不及初期乐观，但供应端带来的压力依然较大。国内下游纺企整体开机继续上升、产成品库存下降，局部市场如广东市场织厂开机有下降迹象，市场信心不足。新棉即将上市，价格预期不高，短期内预计郑棉震荡为主，逢高依然承压，继续关注订单和美棉。

【生猪】

偏弱

期货端：11月合约收盘17655，跌100；1月合约收盘15995，涨35；3月合约收盘14610，涨5。现货端：全国22省市生猪均价19.48元/kg，跌0.15元/kg，其中辽宁19.35元/kg，河南19.52元/kg，四川19.55元/kg，广东20.05元/kg；全国日均屠宰量146299头；环比增0.88%；基差方面，主力11月合约对河南地区贴水1865元/吨。

近日集团场出栏保持稳定而散户出栏积极性较之前提升，市场供应增量，同时消费端暂时缺乏强有力支撑，屠企采购相对顺畅，压制节前市场表现，天气转凉后需求虽有稳步抬升预期，但消费降级影响也不容忽视；从体重端看饲料成本下滑使得养殖端增重意愿仍在，市场短时大幅去库可能性不大，近月再跌空间相对有限，谨慎追空。

【鸡蛋】

中期承压

期货端：11月合约收盘3768，涨30；12月合约收盘3820，涨4；1月合约收盘3532，涨15。现货端：9月12日全国现货蛋价整体上涨，其中主产区现货均价5.24元/斤，涨0.04元/斤；销区均价5.39元/斤，涨0.04元/斤。销区到货方面：北京地区到车合计5辆；广东地区合计到车56辆；全国淘汰鸡平均价格6.51元/斤;基差方面，主力10月合约对山东地区贴水1668元/500kg。

中秋将至，产区贸易商积极出货，短时受蔬菜替代效应影响，终端消化能力较强，现货高位未落，强基差带动近月向上调整，中期看随着中旬新菜持续上市，高需求难以为继，叠加较好利润带来的延淘使得节前产能去化不足，节后市场更多交易供应压力，盘面上方承压。

【白糖】

外盘升势提振，期价持续走升

巴西8月下半月产量数据继续下降，隔夜ICE原糖期价反弹。巴西8月下半月产量继续同比下降6%，但印度、泰国食糖产量预期的改善令原糖期价上行空间受限。受广西甘蔗产区洪涝灾害的利好提振，本周国内南方地区现货价格企稳反弹，北方加工糖与广西糖的价差扩大，现货购销情绪有所好转，昨日郑糖期价继续反弹，主力2501收盘至5692。国内方面，加工糖与广西糖价格差扩大至130元/吨，说明进口原糖供应压力减轻，利多现货价格及近月期价。远月方面，今年北方甜菜种植面积大幅增加，10月甜菜糖上市后，供应压力料明显增加，利空2501合约。近期外盘期价大幅反弹，受巴西火灾导致甘蔗减产提振。国内方面，市场预期三季度食糖进口量大幅增加，供应压力料逐渐增加。国内现货方面，本周产区现货价格区间震荡。进口方面，海关数据显示，7月食糖进口量为42万吨，同比环比大幅增加。7月国内购销数据理想，近期外盘大幅上涨，进口成本上升，近期国内现货价格表现偏弱，涨幅不及外盘，配额外进口重回亏损状态。加工糖价格与广西糖价格差扩大，加工糖销售压力减轻，国内进口压力短期缓解，巴西火灾导致减产带动进口成本大幅上升，国内期价走势明显偏弱，国内台风及广西涝灾提振，近期价格有所补涨，建议投资者暂时观望。

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